前两天有人来问：在看私募基金，一个免认购费，一个不免；是不是免认购费的比较划算？
这位读者是个有10年资历信托投资人，现在也在考虑配点私募基金。看了一些产品介绍和历史业绩后，觉得很心动。
但一直迟迟没下手，原因是觉得1%的认购费太“黑”了。万打进去，还没给我赚钱呢，就得先交1万。
以前买信托，不但没有任何费用，往往还能从销售那里拿点好处；现在钱还没赚到，先被“宰”1万，心理上过不去；也有互联网平台瞅准了投资者这种心态，把“免认购费”当做主要卖点宣传。
但是吧，买私募基金可不是买萝卜白菜，“划算”这事儿，真不能这么看。
私募基金的收费结构，一般由三部分组成：
认购费+管理费+业绩提成
其中，认购费一般是1%，主要是销售环节的费用，如果是委托销售，这个钱归销售方；如果是基金公司自己卖，那就归公司自己；如果合作卖，那就按协议分成。
管理费好理解，管理人收取，一般是年化1.5%，每日计提；业绩提成就是管理人创造的超额收益的提成，一般是20%，计提频率按合同，通常是3个月一次。
上面3个环节，除了认购费一开始固定收取的，其他都是浮动的。所有问题的关键，都出在这个“浮动”上。
根据排排网数据，去年纳入统计的只股票基金，平均收益是36.12%；假设一只基金去年净值曲线如下：
这里面有两个问题：
首先，虽然这只基金去年一整年涨了30%；但它从3月~9月，实际上年内最高到达了87.5%，也就是如果你踩对了点，在这只基金上可能赚的可能远远高于30%；
其次，虽然这只基金全年是赚钱的，但如果你1季度和4季度冲进去，不但不赚钱，反而还会亏钱。
这只是我虚拟的一个净值曲线，实际上的波动频率可能比这个还高，回撤20%在股票类私募基金不算少见。说白了，一只赚钱的私募基金，除了管理人本身的管理能力，你入场的时机，以及能否拿得住也非常重要。
而管理人本身是没办法跟你讲：现在请先别进来，过三个月再来……这个角色，往往就是销售环节要承担的。买信托的投资者往往觉得自己不需要什么专业服务，闭眼买城投，产品本身0波动，买了定期分利息就好，销售往往就是个入口。
但买私募基金，功夫就不仅在事前，从买什么到拿多久，一步走错盈亏就可能完全不同。一个专业、懂行、资深的理财经理，和一个初出茅庐的愣头青销售，能给你带来的价值可能是天壤之别。
说明白了这点，再来看“免认购费”的问题。我认为应该分两种情况看待：
一个是渠道官方“免认购费”，这种说白了就是噱头。认购费免了，销售渠道就要吃其他环节的分成，例如业绩提成等，营销方式不同而已。
另一个是私下“返认购费”，这种我本身是很持怀疑的。往往是理财经理自身没把握，需要靠这点小甜头促使客户买入，这个理财经理能这样做，他自己的投资理念、专业程度、以及后续服务的用心程度都颇值得怀疑。
除了“免认购费”，现在还有“免管理费”的；看上去就更划算了，是不是一定更好呢？
也不尽然。“免管理费”的代价，通常是后端提成从20%提高到25%；简单做个计算，只要超额做到20%以上，你还是亏了。
也许有人会觉得，只要超额能到20%，多分点我不在乎；但又有一个问题，“免管理费”的私募基金公司，往往都是议价能力不太强、急需发产品跑业绩证明自己的基金公司。
务必要明白的就是，私募基金业绩差异是巨大的。一个城投，在中信信托发，如果是6个点收益；在XX信托发，撑破天也就8个点；信托业老大的定价权，在投资者这里也就是2个点的差异。
但是，私募基金就完全不同。头部私募可能遭遇“规模魔咒”，或者理念过时业绩难复制，腰部、尾部私募更难说，业绩差异一年能有几倍。买对了7位数变8位；买错了能让你哭天抹泪。
因此，与其担心是不是“省认购费”、“省管理费”；更应该